1、宁鑫新材：特种石墨“小巨人”，获得各大新能源厂商稳定合作。
宁鑫新材料专业从事特种石墨材料及制品的研发、生产和销售，年产特种石墨余吨。 据中国炭素工业协会统计，销售规模位居国内细结构特种石墨行业前列，在行业内具有较高的知名度和影响力。 宁鑫新材料是行业内为数不多的具备从研磨、捏合、焙烧、浸渍、石墨化到深加工一体化生产加工能力的企业之一。 其主要产品已广泛应用于锂电池、光伏、人造金刚石、冶金、化工、机械、电子等下游领域。 2020年11月，被工信部认定为国家第二批专精特新“小巨人”企业之一； 2021年5月被工信部列为第一批一年级企业。 “建议支持国家级专精特新‘小巨人’企业。”
控股股东、实际控制人为李海航、邓大钦、李江标。 三人分别直接持有13.96%、12.05%和7.52%的股份，盛通合伙企业持有3.19%的股份，四人通过《一致行动人协议》合计持有36.72%的股份。 李海航、邓大钦、李江标均为创始股东。 其中，李海航担任宁欣新材料董事、总经理，并担任盛通合伙企业执行合伙人。 生产经营管理决策由李海航、邓大钦、李江标作出。 人共同决定，三人在日常经营和发展战略中起着决定性的作用。 目前，宁鑫新材共有高级管理人员5名，均具有丰富的行业经验，对行业和公司有深刻的了解。
1.1. 产品结构：特种石墨产品占比34%，宁德时代子公司前五名客户
宁鑫新材主要产品为特种石墨材料及制品，以模压石墨为主，少量小规格等静压石墨。 主要作为下游行业生产过程所需的耗材或零部件，广泛应用于锂电池、光伏、人造金刚石、冶金、化工、机械、电子等领域。 在锂电池领域，特种石墨主要用于正负极材料碳化、烧结的坩埚。 在光伏领域，特种石墨主要应用于单晶硅生长炉石墨热场和多晶硅铸锭炉石墨热场石墨组件。 在人造金刚石领域，特种石墨主要用作人造金刚石制品的烧结模具，是制造金刚石切割头、磨片、锯片等产品的必备耗材。
在冶金领域，特种石墨主要用作冶金中使用的各种高压高温模具； 在电子领域，特种石墨主要用作烧结电子元件的模具； 在机械领域，特种石墨主要用作密封圈，起到密封和润滑的作用。 轴承、活塞环、滑道、旋转叶片等。特种石墨材料具有高强度、高密度、高纯度、高化学稳定性、高导热导电性、耐高温、耐辐射、润滑性强、易加工等特点。 特种石墨材料等产品一般需要进行机械加工才能制成应用于不同行业和领域的特种石墨制品。
特种石墨制品是以特种石墨材料为原料，经过切削加工、粗加工、精加工等工序制成的产品。 宁鑫新材料特种石墨产品主要包括各种规格型号的石墨匣钵、石墨换热器、石墨坩埚、石墨模具等。从收入构成来看，特种石墨一直是营业收入最大的产品构成， 2019-2022年分别为43.51%、64.53%、64.72%、55.91%。2022年特种石墨产品营业收入占比将大幅提升，由2021年的26.65%上升至33.52%。 石墨毛坯作为特种石墨生产过程中的半成品，可用于进一步生产或销售。 其占比逐年下降，2022年占比为10.57%。从毛利润贡献率来看，特种石墨仍然是最重要的毛利润贡献产品，贡献率分别为36.21%、60.00%、64.31%、52.90 2019 年分别为 %； 特种石墨产品占比上升至23.19%。
特种石墨的毛利率保持在35%-40%的相对稳定区间。 2019-2021年特种石墨产品毛利率分别为31.27%、32.39%、30.42%，稳定在30-33%区间。 由于部分产品受委托加工及原材料价格上涨影响，毛利率有所下降。 特种石墨企业的产能利用率一般是根据各工序的产能利用率来判断的。 工艺中，磨、捏、压、浸渍的生产周期短，不易受产能限制，而焙烧、石墨化生产周期长，易受自身限制。生产能力。 从宁鑫新材的产能利用率来看，焙烧和石墨化两条工艺产能利用率处于较高水平。
2019年成品产销率保持在98%以上，销售形势良好； 特种石墨产销率下降主要是终端客户销售比例增加所致。 部分终端客户直接从宁鑫新材采购特种石墨产品。 由于特殊性，石墨制品业务主要由子公司宁合达加工生产。 母公司宁鑫新材料不具备特种石墨产品加工能力，因此通过委托加工的方式加工特种石墨。 生产的特种石墨部分委托加工使用。 不直接对外销售，导致本期特种石墨产销比较低。
前五名客户中，中金堂时代为宁德时代的全资子公司。 成为2022年1月至6月前五名客户，主要原因是由于下游行业需求旺盛，特种石墨产品供不应求。 许多终端客户已从特种石墨转向产品加工商，无法采购足够的产品来满足其日常生产和扩张需求，因此他们将于2022年开始向宁鑫新材采购特种石墨产品。
1.2. 财务状况：进入快速增长期，2021-2022年收入同比增长超过40%。
从营业收入来看，宁鑫新材料正处于快速增长过程中。 2018年至2022年营业收入分别为1.74/2.29/2.40/3.78/5.56亿元。 2018年至2022年复合年增长率达到33.78%。 2021年和2022年同比增长超过40%。 2018年至2022年净利润分别为4977.16万元、4810.2万元、4412.83万元、7384.61万元、9238.39万元，2018年至2022年同比增长0.72%。整体毛利率稳定，净利润率17.63%。 2020年至2022年，毛利率和净利润率保持基本稳定。 毛利率分别为33.62%、36.49%、32.33%，净利润率分别为18.87%、20.93%、17.63%。 期内费用率保持稳定，研发费用随着收入规模的扩大而大幅增长。 2019-2022年费用率分别为13.96%、13.38%、14.52%、11.82%。 2022年研发费用规模将增至2009.13万元，费用率将保持在3.6-4.1%的相对稳定区间。
1.3. 募投项目：拟投入募集资金2.8亿元用于产能扩张
宁鑫新材料拟本次公开发行不超过2,327.34万股，并将募集资金2.8亿元投资于江西宁玉红新材料有限公司年产2万吨中粗结构高纯石墨项目。 截至2022年6月底，宁鑫新材料细结构石墨年产能1.6万吨。 本募集资金项目达产后，可新增年产2万吨中粗结构石墨生产能力。 该项目建成达产后，年可增加销售收入4亿元，利润总额8572.8万元。 预计建设工期为12个月。
2、光伏、锂电池等成为特种石墨材料主要下游应用
碳材料是指以碳为主要成分的材料的总称。 碳材料包括碳原料和碳制品两大类。 其中，炭素原料是指炭素行业使用的石油焦、针状焦、无烟煤和天然石墨原料； 碳制品是指通过碳原料加工而获得的具有一定形状和物理、化学性能的产品，如碳电极、石墨电极等。 、特种石墨及碳纤维材料等
碳制品由于其特殊的性能，已成为现代工业中不可缺少的重要材料和工业材料。 依靠其固有的特性，往往以基础原材料、模具、器具、零部件、构件、结构材料的形式广泛应用于各种行业、环境、生产条件的工业产品的制造过程中。 炭素制品行业是一个非常多元化的行业，不仅有传统行业的基础，也有高科技、高科技发展的机遇和空间。 碳制品根据生产工艺特点和产品特性可分为石墨制品、碳素制品和新型碳材料三大类。 特种石墨材料作为新型碳材料之一，具有高强度、高密度、高纯度、高化学稳定性、高导热导电性、耐高温、耐辐射、润滑性强、易加工等特点。
特种石墨产业的上游是石油焦、沥青焦和煤沥青制造行业。 沥青焦和石油焦是生产特种石墨的骨料。 沥青焦和石油焦的质量直接影响特种石墨的质量和生产成本。 因此，上游石油焦、沥青焦和煤沥青制造行业的发展对特种石墨的发展有着深远的影响。 这一点很重要。 特种石墨产业下游包括冶金、化工、机械、电子、光伏、新能源、航空航天、军工、核工程等行业。 是战略性新兴产业不可替代的重要资源之一。 下游产业的发展现状和发展趋势直接影响特种石墨产业的发展。
在光伏领域，特种石墨主要应用于单晶硅生长炉的石墨热场相关部件。 光伏级单晶硅生长炉是光伏级单晶硅片的核心生产设备。 光伏太阳能产业的快速发展直接带动特种石墨产业需求持续增长。 在“碳达峰”、“碳中和”等政策推动下，我国硅片产能将在2021年左右达到，近五年保持快速增长。
据中国光伏行业协会统计，中国单晶硅片市场份额从2017年的27%增长到2021年的95%。2019年硅片产量134.6GW，其中单晶硅片产量占比提升。 达到65%，超过多晶硅片； 2020年硅片产量161.4GW，其中单晶硅片产量； 2021年硅片产量214.5GW，其中单晶硅片产量214.5GW。 据测算，单晶硅片等静压石墨需求量约为0.36吨/MW。 2019-2021年我国光伏行业对应的特种石墨需求量分别为吨、吨、吨。 特种石墨在锂电池行业主要用作负极材料碳化、烧结的坩埚。 在世界各国更加重视可再生资源开发的背景下，全球锂电池市场需求快速增长。 2021年全球锂电池出货量为562.4GWh，同比大幅增长91%。 中国作为全球锂电池负极材料主要生产国，受益于下游新能源汽车、3C、储能等强劲需求。 近年来，负极材料产销量逐年增长。
高工锂电统计显示，2021年我国负极材料出货量为72万吨，同比增长97%。 随着汽车电动化率的提高，在特种石墨的带动下，负极材料出货量快速增长。 保守估计2019年、2020年、2021年锂电池行业特种石墨需求量约为1.06万吨、1.46万吨、2.88万吨。 特种石墨主要用于稀土行业永磁材料烧结所用的石墨坩埚。 按每吨永磁材料消耗特种石墨约30kg计算，稀土行业特种石墨需求量分别为2019年、2020年和2021年。 大约5,409吨、5,886吨和6,399吨。
在核工业中，石墨是高温气冷反应堆中的中子慢化剂和优良的反射器。 其许多优异的性能使其成为核工业的关键材料之一。 此外，特种石墨可用于制作热结构件，各向同性石墨材料用于制作石墨球、芯材、电极等核石墨制品。 2019年、2020年和2021年，我国新增装机容量分别为409万千瓦、112万千瓦和340万千瓦。 根据目前我国石岛示范堆的设计规划，高温气冷堆每万千瓦需要使用60吨核能。 石墨方面，2019年、2020年、2021年特种石墨全年新增需求量分别约为吨、6720吨、吨。
3、宁鑫新材：景气度高，已供货宁德时代等重要终端客户
3.1. 光伏锂电池等行业持续拉动需求增长，国内细结构石墨产品供不应求。
2019年、2020年和2021年国内细结构特种石墨总需求量分别约为11.5万吨、11.4万吨和15.7万吨。 2020年国内细结构特种石墨总需求量较2019年下降的原因主要是核工业新增装机容量大幅下降。 2019年国内细结构特种石墨实际产量约为6万吨，而需求量约为11.5万吨。 缺口主要由进口填补。 据海关统计，2019年从海外进口细结构特种石墨2.55万吨。 ; 2020年国内细结构特种石墨实际产量约为6.6万吨，而需求量约为11.4万吨。 2020年从海外进口细结构特种石墨2.2万吨； 2021年，国内细结构特种石墨实际产量约为8.9万吨，而需求量约为15.7万吨。 2021年从海外进口细结构特种石墨2.8万吨。
从实际产能和进口情况来看，我国特种石墨产品市场需求旺盛，始终供不应求。 随着我国半导体、锂电池、光伏太阳能、电火花及模具加工、核电等行业的加速发展，特种石墨的市场需求预计仍将呈现快速增长。 先进产业研究院数据显示，得益于动力电池需求旺盛以及储能、小功率等细分应用场景的升温，中国负极材料市场整体快速增长。 2021年，我国负极材料市场出货量为72万吨，同比增长近一倍。 高工产研预计，到2025年，中国负极材料出货量将达到280万吨，市场增长潜力巨大。 如果按照前述口径计算，2025年锂电池行业细结构特种石墨需求量约为11.2万吨。
3.2. 行业集中度较高，市场占有率位居全国前三。
目前我国特种石墨生产企业众多，但没有一家企业能够对整个行业的发展产生决定性的影响。 整体市场竞争较为充分。 特种石墨行业企业主要分为三类：第一类是具有从煅烧、磨捏、压制、焙烧、浸渍、石墨化一体化生产能力的企业，年生产能力在1000吨以上。 第二类是特种石墨深加工厂家，采购特种石墨材料进行加工。 该产品为特种石墨制品。 他们主要根据订单情况组织生产，销售策略相对灵活。 第三类是只拥有部分生产工艺的企业，大部分是焙烧或石墨化环节，主要为行业内其他企业进行委托加工。
第一类企业主要是在行业内具有一定知名度和影响力的企业。 二、三类企业规模较小，资金实力较弱，技术含量和附加值相对一类企业较低。随着下游产品升级和应用领域不断扩大，对性能和技术提出了更高的要求。特种石墨产品品质优良，行业集中度趋势有望继续加强。 宁欣新材市场份额稳定在13%，位居全国第三。 2019年至2021年，行业主要企业市场份额合计在95%以上。 市场集中度较高，市场销量最大的厂家基本没有变化。 2019年、2020年、2021年，宁鑫新材自产特种石墨（含石墨毛坯、特种石墨制品）销量分别约为7000吨、7800吨、吨，国内市场占有率13%，排名稳定跻身前三名，具有较强的市场竞争力。
宁鑫新材料逐步与国内锂电池、光伏等行业龙头企业以及宁德时代、杉杉股份、贝特瑞、普提莱等大中型终端客户及其客户建立了直接合作关系。附属公司。 目前已与宁德时代、杉杉股份及其关联公司、普提莱全资子公司江西紫辰科技有限公司等终端客户签订了框架协议或多份订单。
3.3. 产学研紧密结合，多项领先技术有望在2023年实现。
宁鑫新材料注重产学研合作。 目前正与厦门大学、陕西科技大学、洛阳工学院等学校合作开展多项研究项目。 其中，通过与厦门大学合作共同研发的氢燃料电池石墨双极板技术已达到国内先进水平，预计于2023年3月完成。从各在研项目的预计技术实现时间来看，宁新公司新材料预计2023年将实现多项关键技术，仍将保持行业技术领先地位。
（本文仅供参考，不代表我们任何投资建议，如需使用相关信息，请以报告原文为准。）
